彭瓜基金会陈·金韦（Chen Jinwei）：可能的点是时刻 2025年4月18日09:43中国经济网络 您是否仍然记得，去年12月中旬，基金经理Chen Jinwei在“对与国内需求相关的消费和医学”的方法中提到。在闪烁的-mata中，2025年通过了一个。在此期间，对技术的投资已经迅速发展，并引起了整个市场的关注。但是，Penghua基金经理Chen Jinwei仍然依靠与国内需求有关的消费和药物，并开始关注一些中游周期。是什么让他坚强？现在，我们查看他的最新观点，并了解信心背后的评论和思考 - 自第一季度以来，由AI应用，机器人，深海技术和受控核融合代表的精美投资徒劳无功，而表现最差的是股息资产，在最近的股息资产中表现最好年。与我们持有的药物，消费和中游周期性有关的国内需求是在两者之间，因此我们的性能无效。我们还了解了一些流行的主题行业，该行业希望尽量不要将其从时代删除，但我们没有参加投资。我们对增加这些股票的理解是，股票市场具有相同的投资和融资物业。新兴行业的发展需要流血资本市场中适度的泡沫。对于这些行业的工业资本和企业家来说，如果第二个市场的泡沫足够大，可以产生足够高的回报，他们可以激励他们继续投资于高风险行业，因此从他们的角度来看，高风险和低回报将是高风险和高回报。新能源和半导体等许多行业的早期发展是主题。因此，基于A股市场的特征融资，这些股票的兴起是合理的，可能在社会上具有积极的户外外部。尽管不持有这些股票的人不会从增加这些股票中受益，但由于这些行业的发展，从长远来看，他们将在现实生活中受益。但是，我们对自己的投资的理解是价格，并找到一些可以定价的物业。因此，我们尊重发酵这些股票的公义，但我们没有参与，两者并不矛盾。 在最前沿，我们认为现在可能是开关风格的扭曲。我们对国内需求资产对特朗普的关税，不是风险或“高和低削减”的有效提议。最初，转移风格的每个循环都将被翻译成“高和低”，因为目前，拥有主要过去的行业或风格都具有紧张的交易，而是更乐观的声音。每个顶部都有一个逻辑EEMS的时间很完美，但在麻醉中似乎很荒谬。将来，行业或风格下的线索通常尚不清楚，这似乎是“有足够的下降，芯片轻巧，足够低，升值足够低，很难恶化的原因。” 最乐观的两个行业是与国内需求有关的消费和药物。我们的大多数职位都在这两个行业中。同时，我们认为中游周期的一部分（包括化学物质，铁，新能量等）也值得关注。 我们对消费很乐观： 1。在短期内，一些消费品已回收，这是一个没有强大政策刺激的恢复。除了“新消费”外，“旧消费”还具有亮点。 过去两年的消费机会不仅仅是结构上的机会，例如“新消费”。今年春季庆祝活动后，我们看到了一些迹象在传统消费中的大概，例如餐饮连锁店，眼科等，恢复较弱。从中观看的角度来看，二手销售等数据超出了预期。其背后的原因是，我们相信未来期望的稳定性已经影响了财富的影响。每月调查的判决，在9月底的政策转移之后，随着财产价格稳定，对一线城市和高收入群体的信心大大增加。近年来，国内需求已从负β到零beta。在这种情况下，不同类型的消费之间的差异是压倒性的。有人要求增加收入期望可能会增加消费。实际上，如果收入的期望没有减少，它们将消耗。它更多的理性消费。在消费者给出了收入期望之后，他们选择的更多理性的新类型特别有资格Tice。 2.在中期，生产力的新质量促使政府资本支出和企业以及改善了社会活力。 到目前为止，到目前为止，我们还没有看到AI和人形机器人的应用方案，或者没有手柄，也没有在这方面进行任何深入研究。但是，我们希望以AI和类人类机器人代表的新生产率质量可能很快出现，因为AI和人形机器人是提高生产率的工具，而新技术将带来社会财富的提高。有些人使用Coachman看到汽车RentDeScribe的人员用AI和人形机器人代替了他们，但我们相信车厢被汽车所取代，这不仅是因为汽车更好，而且还因为车辆和上游行业创造了更多的财富和工作。新技术的未来当然意味着在总级别上的总需求更多。在中期和短期内，如果AI和人形机器人可以找到应用方案很快，我们看到了社会信心的提高，在半年前“ 30年”“失去30年”时，这完全不同。技术公司代表的地方政府和企业有更多的动力投资资本成本。他们实际上将对该小组的至少一部分产生增长的收入预期，并将被指示刺激国内需求。二十年前，带来资本支出的运营商是房地产的，十年前是制造商，现在这可能是机器人和AI代表的新优质生产力。唯一的缺点是，这些行业目前存在最小的应用情况，工业连锁店相对较短，并且体力消费相对较小（与房地产和车辆相比）。 3。从长远来看，消费已经从回答有关经济增长需求的问题发生了变化。 从长远来看，我们认为依靠出口的经济增长模式有到达瓶颈。对于普通制造业，我们的世界很高，而且改进的余地确实更少。作为eG的收购，中国化学工业的产出价值达到了全球50％。如果我们继续尝试从捐赠的角度提高我们的角色，那么可能不允许的一点，一方面，它也将处理地缘政治冲突。 对于具有相对较高增值价值的行业，例如消费品或高端制造业，由于文化认同，我们很难出国前往欧洲和美国。中国的成本将近20％，欧盟的成本为20％，美国成本超过20％，其他发达国家，例如日本，韩国，澳大利亚和新西兰的成本为20％，其余国家的价值约为20％。公开讲话，过去两年中将在国家 /地区出国的市场其余20％的经济。由于消费品与人口基础和Capita的每一笔收入有关，而高端制造与工业结构有关，因此其余20％的高端制造国和消费品的市场潜力仍然相对有限，并且尚未考虑到某些国家的政治状况的因素。我们毫不犹豫地，一些伟大的公司可能会通过其竞争力继续扩展海外，但是从整个国家的看来，未来增长的空间相对有限，而关税率很少。 从贡献总经济产出的贡献来看，2018年的消费成本接近60％，而去年的比例下降到Lowerto 40％。这里的区别是出口比例的主要原因。它表明，近年来，中国在制造业中的竞争优势有所提高，但根据我们的评论上面，我们认为，将来很难仅依靠制造业的出口。未来国内需求的重要性已从可选问题变成答案问题。 首先，从场景的角度来看，我们认为服务消费胜于体力消费，我们对诸如旅游，娱乐，餐饮，供应链和人力资源服务等子行业感到乐观。 从潜在的改善消费的角度来看，中国许多体力消费的人均消费仍然相同甚至超过发达国家，但雅典仍然有足够的改善服务消费的余地。 从实施路径的角度来看，严格实施周末，学生的春假以及大型的反内部流通工厂可以增加服务的所有时间消费。这些计划不需要过多的财务资源。 WHILE可以在一定程度上增加公司成本，面向导向的变化是最重要的。以制造为例，仍然有许多单日假期的现象，或者在制造业中交替的几周和小周。在某种程度上，有公义。工作是一个重型所有者行业。员工可能会下车，但是机器不能从任何时间开始。工厂需要继续工作以溶解固定特性的耗竭。但是，制造业中的金融人员或人力资源需要休息一天吗？尽管许多问题很难详细实施，但未来的取向是较差的加班，而召唤不再是政治准确性。 从经济驾驶的角度来看，服务消费具有更大的共同影响。例如，当我们参加足球比赛时，除了购买门票外，我们还将进行餐饮，运输和souve等联合消费Nirs。 其次，从该类别的角度来看，与传统消费相比，我们对以白银经济，小米经济，初始经济发展，宠物经济等为代表的新消费更加乐观；与传统的品牌消费相比，我们对返回产品更加乐观。从本质上讲，产品实力强大的公司，例如餐饮供应链和其他相关机会。 大多数在A股市场上列出的消费品公司希望在过去20年中增加该集团中心收入群体的数量，并增加对该集团的收入预期。由于大多数消费商品公司的主要消费者群体都没有提高收入的重大期望，因此这些公司并不构成重大变化。我们需要强调，作为一些主要行业（财务，房地产，医疗保健，互联网等），培养具有收入收入的传统群体是SequentialNext是从快速发展的时期发展到一个成熟阶段，刺激未来消费的方法可以从间接改善（通过投资刺激）转变为直接的，我们很难期望这种情况会大大改善。 我们对新消费更加乐观。除了与收入团队一致的品牌的消费外，年长的和年轻人以前的消费消费量很低，或者不认为是传统公司的主要客户，包括白银经济，初始投资经济，小米经济，等等。 我们对医学很乐观： 从供应方面，我们认为该药物是已被任命的代理机构模型，并且存在使用和付款，并且信息差异。尽管最常见的药物不应被理解为标准的消费品，但请让设备和服务。这种不对称的信息Eans无论哪种政策，整个行业都有自然利润。其次，制药公司和设备公司都发布了变化的变化，并且必须具有相应的收入过多。从商业模式的角度来看，药剂师仍然对其他行业有出色的好处。 从需求方面，市场通常会记住政策压力。首先，医院外的大部分消费都是原始的免疫力，因此我不会在这里详细介绍。至于医院的需求，与大多数药品投资者的观点不同，我们认为主题保险问题不是药物本身的问题，而是陷入创造社会财富的长期能力的问题。毒品是唯一可以推迟矛盾的行业。在破坏冲突之前，我们可以通过许多方法（例如商业保险）打开资源。对药物的潜在需求是最迫切的需求，它是随着人口衰老而扩大的范围。此外，无论是在水平还是垂直比较中，药剂师的欣赏都非常有效。 检查近年来最强的药物轨道，我们会发现一些有趣的友好规则： 2019 - 2020年制药和医疗服务最强的轨道是消费升级的背后。整个市场是由Mutaai代表的高消费。从2019 - 2020年开始，这种类型的股票也是整个市场上表现最好的物业。在2021年，最佳性能最低的低质量消耗品是将供应链转移到国内市场的背后，这是由于国外流行病而引起的国内市场，而出口产业链的高繁荣也已导出了劳动力出口，这是该人最强大的主要线路之一。 2022年是一个通用熊市，而且表现最好的物业低防御公司，以中国传统药物为代表全年低市场欣赏。 2023年，现代药物成为唯一的药物，同时，AI的出现成为了其余技术所有权。通常，2024年是药品的熊市市场，但是第四季度的六年原材料和生命科学的流程都取得了分阶段的过度回报，这在海外使用了投资机会（原材料本质上是外部需求）以及小型整合，检索，重塑和重塑和修复季度。自2025年第一季度以来，AI的医疗保健和现代药物的表现最为出色，并且确实具有与AI应用和机器人相似的特性。一方面，在显微镜中，我们看到的是每年每个子行业的工业逻辑的变化是这些子工业的相对性能的主要因素，但是背后还有另一个可能性，即这些子工业的移动NAP整个市场上特定的宏观环境的映射吗？ 基于此，我们对当今医院外的医疗消费者护理更加乐观，因为我们认为，将来的国内需求空间将更大。我们认为，医疗保健消费的机会是，在上一次轮换中不需要恒星股票，因为上一个周期中恒星股的增长是收入团队消费的升级。近年来，对该集团收入的期望受到了极大的影响。在最前沿，我们乐观地认为，该集团收入的希望将在一定程度上恢复，但我们对该群体具有很大的灵活性并不乐观。我们对紧急需求的品质更加乐观，终端用户是老年人，这受益于累积医疗和药房。以前，药剂师主要集中在需求研究上。在过去的两个或THR中EE年，除了现代药物外，大多数子行业的需求都受到限制，药房可能是制药行业中第一个体验供应收缩的次级行业。确定传统行业，例如消费和周期，在需求不增长甚至收缩的环境中，供应驱动的股票有十倍。我们认为药房具有这种潜力。 我们对医院的严重医疗保健，尤其是变化链，包括创新药物和创新设备的链条乐观。我们认为，在整个市场的技术公司中，现代药物尚未衰落，现代中国制药公司的全球竞争利益也非常不满意。除了变化链外，我们认为集中式采集政策的偏见将产生预期的螺旋偏转到稳定的低级别收入预期的常见药物NS以及积极改变现代药物并且该药物的平均业务可以提供稳定现金流的公司预计将重新恢复。 简而言之，我们认为该药物不是被低估的局部，而是普遍的。 我们专注于中游周期： 在以化学品为例的中游周期性行业中，曲线左侧的许多公司均受损。从类别的角度来看，今年通常完成许多产品的生产能力，因此该行业的赔率足够。但是，由于驱动力的需求范围较弱，并且目前缺乏供应方改革或环境保护检查的强大政策，因此基金会仍在左边。 从光明的一面来看，我们看到在传统的周期性中游行业中，许多公司积极采用AI和机器人。在短期内，这是他们的投资机会。但是，当许多无关紧要的公司因此，积极采用AI和机器人等技术趋势，以及主动的“ AI+”和“ Robot+”，我们还看到许多公司仍在与以前的“ New Energy+”甚至“ Internet+”的“ New Energy+”革命形成的坏账和残疾交谈。对于他们的竞争对手而言，这种类型的“ AI+”或“ Robot+”实际上是伪装的生产能力清除，因此从长远来看，这确实是他们竞争对手的机会。 对于中游周期性行业，我们认为没有很大的机会到达该行业，但是我们正在监视它，并且有些具有良好供求模式的小型类型首先出现，我们还将尽力获得它。 （负责编辑：Ye Jing） 神性：中国净资金已印刷本文以提供其他信息，并不代表本网站的观点和立场。本文的内容仅供参考，并且不会产生投资建议。投资者正在以此为基础他们自身的风险。